El Fondo Monetario Internacional reconoció que los episodios de volatilidad en el mercado financiero derivados del conflicto en Medio Oriente no han generado una crisis de liquidez. Sin embargo, el organismo advirtió que una prolongación de la guerra sí podría provocar restricciones de financiamiento para diversas economías.
Los mercados han operado de manera ordenada gracias a mejoras estructurales implementadas en años anteriores. No obstante, el FMI señaló que podrían aparecer presiones si se afectan las valoraciones de activos de los mercados emergentes en caso de que el conflicto se extienda en el tiempo.
El análisis forma parte del Global Financial Stability Report, el informe semestral que el organismo presenta sobre la situación financiera mundial. En el documento, los expertos explicaron que entre los principales riesgos para las economías emergentes están las presiones cambiarias y la salida de capitales.
Este fenómeno ocurriría a medida que los inversionistas deshagan sus operaciones de carry trade. El fundador de Valerio Consulting Group, Alejandro Valerio, detalló que el carry trade consiste en comprar títulos en mercados con tasas bajas y trasladar los recursos a países que ofrecen mayores rendimientos con menor riesgo.
México ha sido un claro ejemplo de esta dinámica al menos desde 2022, gracias al importante diferencial de tasas de interés. Pero esa ventaja comenzó a reducirse el año pasado, lo que aumenta la exposición del país ante cualquier volatilidad en el mercado financiero global.
En el reporte que ha servido como base de discusión para los 191 miembros del FMI en las Reuniones de Primavera, los especialistas lanzaron una advertencia clave. Señalaron que la resiliencia mostrada hasta ahora no garantiza que se mantendrá en el futuro.
Los expertos recordaron que las valoraciones de activos en mercados emergentes alcanzaron su nivel más alto en más de una década antes del conflicto. Pero los flujos de capital han seguido un patrón en forma de K, muy inclinado hacia la colocación de deuda y operaciones de carry trade, en lugar de atraer inversión extranjera directa, que es mucho más estable.
El director de asuntos monetarios y financieros del FMI, Tobias Adrián, reconoció que el aumento de la deuda respecto al PIB ha generado mayores fluctuaciones en los rendimientos de los bonos. También influye la creciente presencia de inversionistas sensibles a los precios.
Una mayor volatilidad en el mercado financiero de bonos podría tensar los mercados de financiamiento. Estos han sido foco de turbulencias en el pasado, advirtió el organismo.
La emisión concentrada de valores a corto plazo ha hecho que los mercados de bonos soberanos sean más vulnerables a los riesgos de refinanciamiento. Esta situación se agrava en periodos de inflación creciente.
Las presiones pueden reavivar la preocupación por la relación entre deuda soberana y bancos. Las pérdidas fuertes en bonos soberanos podrían debilitar los balances bancarios justo cuando los gobiernos enfrentan limitaciones para apoyar a instituciones con problemas.
Sobre el impacto del petróleo, Tobias Adrián explicó que el choque en el precio del crudo afectará la inflación y las decisiones de política monetaria. Los países exportadores de petróleo se han beneficiado de precios altos, pero también sufren un impacto inflacionario por el costo energético.
El FMI prevé que los bancos centrales deberán esperar y evaluar el impacto inflacionario antes de tomar medidas. Para los países importadores de energía, el desafío es mayor porque enfrentan presión inflacionaria y posibles limitaciones en el suministro energético.
El organismo identificó que alrededor de 80 países han implementado medidas para ahorrar energía. También persiste el riesgo de una reacción amplificada en los mercados ante un conflicto bélico altamente impredecible.
Entre otros riesgos, el FMI mencionó el apalancamiento, los desajustes de vencimiento y liquidez, y la interconexión de empresas financieras y no financieras. También crecen las vulnerabilidades en crédito privado, fondos minoristas semilíquidos e inversiones en inteligencia artificial.
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